Тимур Нигматуллин, аналитик Инвесткафе
Башинформсвязь предоставляет услуги связи в Башкортостане, обеспечивая техническую возможность подключения к своей сети более 95% населения республики. К началу 2013 года компания занимала около 90% башкирского рынка услуг традиционной телефонии, ее доля в сегменте ШПД равнялась 48%, а в секторе услуг платного ТВ — 30%.
За 2012 год совокупная выручка Башинформсвязи по РСБУ увеличилась на 5% год к году, до 6,2 млрд руб. за счет развития услуг ШПД и платного ТВ. Отрицательную динамику показал сектор традиционной телефонии, выручка которого за отчетный период снизилась на 5%, до 3,5 млрд руб. из-за замещения традиционной телефонии мобильной связью.
Операционная прибыль возросла за 2012 год более чем вдвое и достигла 580 млн руб. Это стало возможно благодаря снижению себестоимости, уменьшению коммерческих расходов и оптимизации затрат. Рост операционной прибыли отразился на OIBDA, которая выросла на 34% и составила 1,9 млрд руб. Рентабельность по OIBDA повысилась на 6,5 п.п. Чистая прибыль компании поднялась на 41%, примерно до 1 млрд руб.
Капзатраты в прошлом году возросли на 51%, до 2 млрд руб. Это было обусловлено организацией доступа абонентов сети к xDSL и строительством объектов инфраструктуры, в частности центральных узлов сетей. В связи с финансированием инвестиционной деятельности чистый долг компании за 2012 год повысился на 26%, до 1,836 млрд руб. Увеличение чистого долга было вызвано сокращением объема денежных средств и их эквивалентов почти на 820 млн руб., до 220 млн руб. Соотношение чистый долг/OIBDA на начало 2013 года составляло 1, что значительно ниже среднеотраслевого показателя, равного 1,25. Так, у Ростелекома за аналогичный период его значение составляло 1,7, у Таттелекома — 0,8.
Дивиденды Башинформсвязь начисляет на основе результатов по чистой прибыли, полученной согласно российским стандартам отчетности. По решению годового собрания акционеров за 2012 год дивиденд на одну обыкновенную акцию составил 0,1561 руб. с дивидендной доходностью 2,26%, на один преф начислено 0,4 руб. с доходностью 7,32%. Для сравнения, за аналогичный период по обычке Ростелекома дивидендная доходность равнялась 2,09%, по бумагам МТС — 5,35%, по Таттелекому — 6,03%.
Ранее президент РФ подписал указ о внесении госпакета Башинформсвязи (29,3% обыкновенных акций), принадлежащего Росимуществу, в уставный капитал телекоммуникационного холдинга Связьинвест. Государство владеет почти 90% голосующих акций компании, что подразумевает возросшие риски для миноритариев Башинформсвязи в свете предстоящей реорганизации Ростелекома, так как акции башкирской компании в данном случае могут быть оценены ниже их текущей стоимости. Недостаточная ликвидность этой бумаги дает основание для 30%-го дисконта при определении справедливой стоимости.
При применении метода сравнения с аналогами и с учетом дисконта в 30% в качестве компенсации риска миноритарных акционеров получается, что справедливая стоимость обыкновенной акции Башинформсвязи составляет 4,725 руб. Потенциал снижения — 27%. Помимо рисков, связанных со структурой собственности, негативное влияние на оценку оказывает снижение выручки от сегмента традиционной телефонной связи, который формирует более 56% общего показателя. Для сравнения отмечу, что у Таттелекома доля данного сегмента в выручке составляет 35%.
