Георгий Воронков, аналитик «Инвесткафе»
Агентство по страхованию вкладов хочет как можно быстрее выйти из акционерного капитала Ростелекома и просит Минэкономики посодействовать в передаче пакета акций Росимуществу. В противном случае ведомство может реализовать свою 7,4%-ю долю в операторе на открытом рынке.
Новость нейтральна для котировок Ростелекома, заявления агентства скорее декларативны, возможности реализовать такой крупный пакет по 230 рублей за акцию в среднесрочном периоде у него не будет.
Агентство по страхованию вкладов (АСВ) настаивает на том, чтобы избавиться от 7,4% акций Ростелекома, которые находятся на его балансе, пишет «Коммерсантъ». Если этого не произойдет, АСВ грозится продать свой стейк на открытом рынке, как только цена обыкновенной акции нового «чемпиона связи» достигнет 230 рублей.
В текущей ситуации новость нейтральна для котировок Ростелекома. На мой взгляд, заявление АСВ носит декларативный характер и направлено на то, чтобы при приватизации компании пакет агентства получил приоритет при выставлении его на продажу. Напомню, сейчас в допвыпусках Ростелекома цена за «обычку» составляет около 191 рубля, в основном выпуске ― 208 рублей. Предпосылка для роста цен до 230 рублей в краткосрочном плане только одна ― включение акций «чемпиона связи» в расчет базы индекса MSCI Russia. Напомню, пересмотр индекса намечен на сентябрь.
Между тем «навес» в 7,4% акций, который АСВ грозится выставить на торги, агентству легко реализовать не удастся. 7,4% ― это 217,8 млн акций, при этом в день с учетом основного и допвыпусков через торги на ММВБ проходит около 6,4 млн акций. Таким образом, реализация пакета займет не меньше 6-7 месяцев, оказав мощное давление на капитализацию Ростелекома. При этом, напомню, фундаментальных предпосылок для роста бумаг оператора не видно. Безусловно, с осени многие инвестдома пересмотрят свои цели по Ростелекому и поднимут таргеты до нынешних уровней, однако цель в районе 230 рублей поставят единицы. Ведущие мировые компании-операторы фиксированной связи на развивающихся рынках такие как Telefonos de Mexico и Pakistan Telecommunications Comp. сейчас торгуются исходя из показателя (стоимость компании/EBITDA’11) 6,4. Добавив к ним более дешевого британского оператора BT Group с показателем EV/EBITDA’11, равным 4,75, получим итоговый мультипликатор у аналогов в 5,7, что дает нам стоимость компании Ростелеком в 703,3 млрд рублей, рыночную капитализацию ― в 583,3 млрд, а целевую цену акции ― в 198 рублей.
Так что можно констатировать, что оператор оценен адекватно на текущих уровнях и цена в 230 рублей может быть достигнута за счет эпизодического всплеска котировок, обеспеченного пересмотром базы MSCI Russia. Между тем спекулятивно настроенным инвесторам я рекомендую акции «чемпиона связи» к покупке с прицелом на сентябрьское включение в индекс. Апсайд с текущих котировок в допвыпусках составляет порядка 15%.
