Георгий Воронков, аналитик «Инвесткафе»
МТС вступили в переговоры о покупке контрольного пакета в крупнейшем сотовом операторе Беларуси СООО МТС, пишут «Ведомости». Российская сторона готова предложить за 51%-ю долю в активе $400-500 млн, в то время как в Госимуществе Белоруссии этот пакет оценивают в $960-970 млн.
Начавшийся торг был ожидаемым с учетом того, что и ранее глава республики Александр Лукашенко предлагал российской компании приобрести контроль в белорусском МТС за $1 млрд. После того, как был получен отказ, стейк стали готовить к открытой продаже с аукциона.
Стоит отметить, что СООО МТС является наиболее крупным игроком на местном рынке сотовой связи. По данным за январь-сентябрь 2010 года, компания обслуживала 4,72 млн абонентов, контролируя 45% рынка. Сотовый бизнес в стране представлен в виде олигополии, рынок фактически поделен между двумя компаниями — МТС и Velcom. Абонентская база последнего на конец 2010 года представлена 4,354 млн пользователей. Следующий по величине участник рынка, БеСТ (контролируется Turkcell), обслуживает менее 0,5 млн абонентов. Уровень проникновения сотовой связи в Белоруссии на исходе 2010 года составил 110% (110 активных SIM-карт на 100 жителей), что говорит о близости рынка к насыщению. Таким образом, ООО МТС вполне способно не только сохранять лидирующие позиции в сегменте, расширяться за счет органического роста, но и увеличивать свой бизнес за счет скупки небольших игроков.
Как я уже писал, бизнес белорусского актива сопоставим с показателями «дочек» МТС в СНГ. ARPU по итогам 3 квартала 2010 года составляет $7,5, выручка за январь-сентябрь — $329,3 млн, OIBDA — $173,7 млн, рентабельность OIBDA — около 52%. Учитывая темпы прироста выручки и OIBDA, получим два годовых показателя — $455,3 млн и $236,6 млн соответственно. Таким образом, один пользователь ООО МТС приносит компании $50 OIBDA в год. У Мобильных ТелеСистем по итогам года этот показатель скромнее — $45. Следовател ьно, бизнес-модели обоих игроков сопоставимы.
Сейчас капитализация МТС на NYSE составляет $19 млрд, или $177 за абонента. Применительно к белорусскому активу это означает рыночную стоимость в $845 млн за всю компанию. При этом, на мой взгляд, ADR Мобильных ТелеСистем сейчас сильно недооценены. Потенциал их роста до целевой цены составляет порядка 20%, реализация этого роста до справедливой цены даст стоимость ООО МТС в $1,2-1,3 млрд. Так что предложенная ранее Белоруссией цена в $1 млрд за 51% явно завышена. Контрольный пакет ООО МТС, по моим оценкам, стоит $800 млн. Полагаю, у этой вилки Мобильные ТелеСистемы и Белоруссия и договорятся о сделке.
В пятницу российская МТС объявила о том, что заканчивается трехмесячный период, когда допвыпуск ее акций, в который были конвертированы акции Комстар-ОТС, торгуется на ММВБ. В течение ближайших двух недель основной и дополнительный выпуски будут объединены. Я сохраняю рекомендацию «покупать» локальные акции М ТС, потенциал роста — 42%, цель — 341 рубль до конца года.
