Илья Раченков, аналитик «Инвесткафе»
Ростелекому удалось привлечь дополнительное долговое финансирование от Росбанка на общую сумму в 12 млрд рублей. В связи с этим интересно выяснить, как данное событие может повлиять на финансовые показатели компании.
Финансирование было привлечено в виде двух кредитных линий по 6 млрд рублей каждая. Одна из них — невозобновляемая сроком на год, другая, возобновляемая ― на 3 три года. Если рассмотреть текущие показатели долговой нагрузки компании на фоне ее зарубежных аналогов, то Ростелекомовские показатели выглядят вполне достойно, особенно если принять во внимание тот факт, что повышенная долговая нагрузка компании связана с приобретением МРК. Учитывая график погашения задолженности компании, а также перспективы роста ее финансовых показателей, я предполагаю, что на конец года чистый долг, рассчитанный как разница между общим долгом и денежными средствами и эквивалентами, сократится примерно до 97,3 млрд евро. Соответственно, снизятся и долговые показатели.
Я думаю, что у компании практически не будут задерживаться свободные денежные средства. В этой связи Ростелеком может еще неоднократно прибегать к заимствованиям для рефинансирования краткосрочной задолженности и других целей. Таким образом, основной проблемой компании будет являться именно дефицит наличных средств, тогда как сама долговая нагрузка для нее вполне посильна. При этом оператору связи требуются немалые деньги, чтобы проводить капитальные затраты на построение сетей связи четвертого поколения, модернизацию и расширение кабельной инфраструктуры, сделки слияния и поглощения, а также на выплату дивидендов.
Говоря о слияниях и поглощениях, проведенных Ростелекомом, нельзя не отметить недавнюю сделку по приобретению московского интернет-провайдера Qwerty, ранее принадлежавшего Связьинвесту, в рамках объединения активов обеих компаний. Кроме того, Ростелеком ведет переговоры о покупке Горкома ― еще одного интернет-оператора, работающего в Москве. Судя по текущим долям московского рынка ШПД, вместе с Qwerty и Горкомом Ростелеком сосредоточит 14% столичного рынка ШПД, а по чистым подключениям ― все 46%. Абонентская база компании на столичном рынке может составить около 450 тыс. подключений, что при среднемесячной выручке на абонента в Москве в 550-600 рублей, даст дополнительно в год около 3 млрд рублей выручки. По сообщениям СМИ, минимальной границей цены Qwerty является 1,2 млрд рублей, верхней же границей справедливой цены может быть уровень 1,8 млрд рублей. Я полагаю, что средства от кредитной линии будут использованы, в том числе и на приобретение Qwerty.
В первом квартале выручка от услуг ШПДИ Ростелекома составила 11,5 млрд рублей, таким образом, приобретение Qwerty не обеспечит большого ее роста, хотя московский рынок ― стабильный источник дохода, имеющий потенциал роста за счет возможности предложения абонентам пакета услуг ШПД и цифрового телевидения. Тем не менее, рост финансовых показателей Ростелекома обеспечивается главным образом за счет роста выручки от ШПД и различных сопутствующих услуг, например цифрового телевидения, поэтому я рассматриваю даже такую небольшую прибавку к выручке как умеренно положительное событие.
Таким образом, я считаю, что приобретение Qwerty и привлечение кредитных линий не скажутся существенным образом на капитализации Ростелекома, и они уже учтены в моих предыдущих прогнозах по компании. Поэтому я подтверждаю свою предыдущую целевую цену в 149,58 рубля. Потенциал роста от закрытия 11 октября составляет 3,1%.