Илья Раченков, аналитик Инвесткафе
СМИ сообщают, что в Ростелеком может вернуться Алексей Ничипоренко, ранее курировавший в компании различные технические вопросы, а также мобильное направление. Если эти слухи найдут подтверждение, появятся основания рассчитывать, что Ростелеком продолжит реализацию ранее принятой стратегии, направленной на развитие мобильного сегмента.
После изменений в составе акционеров Ростелекома перестановки в составе менеджмента были вполне ожидаемы. На посту гендиректора Александра Провоторова сменил Сергей Калугин, ранее возглавлявший компанию НТК, которая не так давно была присоединена к Ростелекому. С приходом г-на Калугина на высшую руководящую должность вполне можно ожидать и других перестановок в составе правления.
О возможном возврате в Ростелеком Алексея Ничипоренко пишут «Ведомости». Он ранее занимал руководящую должность в компании, однако в январе прошлого года был досрочно выведен из состава правления, а на его место пришел нынешний технический директор компании Иван Зима.
Опыт работы Алексея Ничипоренко связан главным образом с мобильным сегментом. Вероятное возвращение топ-менеджера в Ростелеком будет свидетельствовать о том, что компания намерена активнее развивать мобильное направление. А именно это ей сейчас и требуется: выручка по услугам операторам и государственным потребителям показывает нестабильную динамику, доходы от фиксированной телефонии снижаются. Кроме того, по итогам 2012 года была сформирована высокая база по выручке за счет большого единовременного дохода от реализации проекта веб-наблюдения за президентскими выборами. Таким образом, чтобы добиться роста выручки в текущем году потребуется показать очень высокие темпы ее повышения по наиболее перспективным направлениям бизнеса: ШПД, платному ТВ и, конечно, мобильной связи. Рассмотрим динамику показателей Ростелекома в данном сегменте.
На протяжении 2012 года поквартальная динамика выручки Ростелекома по услугам мобильной связи была фактически около нуля, а суммарно за год она выросла лишь на 1,2%. При этом абонентская база компании за год увеличилась больше, на 3,6%, что сигнализирует о падении средней выручки с абонента. Последний фактор негативен, но неудивителен. Ростелекому лишь в самом конце прошлого года удалось запустить первые сети 3G. До этого компания не могла оказывать полноценные услуги по мобильной передаче данных, что и предопределяло как столь невысокий показатель ARPU, так и его сокращение.
Основное давление на выручку оператора оказывает сокращение дохода от услуг фиксированной телефонии (местная, внутризоновая и МГ/МН-связь). В 2012 году этот доход снизился на 8,6 млрд руб., в 2011-м — на 3,2 млрд, в 2010-м — на 0,1 млрд. Здесь очевидна четкая тенденция к росту, однако пока трудно сказать, спадут ли его темпы в 2013 году. Кроме того, компании вряд ли удастся получить такой же крупный единовременный доход от организации видеонаблюдения, как в 2012-м. По грубым подсчетам, чтобы избежать спада выручки по итогам 2013 года, Ростелекому нужно будет добиться абсолютного прироста доходов по остальным операционным сегментам не менее, чем на 20-25 млрд руб. Насколько это возможно, и каков будет вклад в это мобильной связи?
По ШПД, платному ТВ и мобильной связи Ростелекому за три года, с 2010-го по 2012-й, удалось добиться абсолютного прироста выручки в 12,3 млрд, 17,9 млрд и 6,3 млрд руб. соответственно. В 2011 году высокий показатель был в основном обеспечен эффектом от консолидации результатов НТК.
Если предположить, что абонентская база Ростелекома по услугам мобильной связи в 2013 году останется стабильной и компании удастся добиться прироста ARPU хотя бы до прошлогоднего уровня МТС, аутсайдера «большой тройки» по этому показателю, то абсолютное повышение доходов Ростелекома по мобильной связи в этом году можно ждать на уровне в 7,5-8 млрд руб. Впрочем, скорее всего, эту сумму стоит рассматривать как верхний предел роста выручки в сегменте. Таким образом, несмотря на хорошие перспективы в мобильном сегменте, Ростелекому придется приложить большие усилия и в других операционных сегментах. Едва ли по итогам 2013 года выручка компании поднимется выше 5% г/г. Более вероятно, что ее динамика будет близка к нулю, однако в последующие годы, когда временный эффект высокой базы будет преодолен, темп ее роста должен увеличиться.
Несмотря на все перечисленные сложности, я положительно смотрю на бумаги компании. Рекомендация по обыкновенным акциям — «покупать» с целью 145,52, по привилегированным — держать с таргетом 90,22 руб.
