Тимур Нигматуллин, аналитик Инвесткафе
Срок так называемого lock-up ценных бумаг Мегафона истек 2 июня 2013 года. Это означает, что теперь первоначальные акционеры, владевшие долями в компании и до IPO, могут без ограничений продавать свои бумаги на рынке, а сама компания получает право выпускать новые акции.
Ограничение lock-up на продажу акций было наложено на шведско-финский телекоммуникационный холдинг TeliaSonera, владеющий 25,2% акций, Garsdale Алишера Усманова (50% + 100 акций) и Megafon Investments (7,6%). На данный момент структура собственности Мегафона выглядит следующим образом.
Новость была ожидаема участниками рынка, поэтому котировки компании на Московской Бирже 3 июня практически не изменились с уровней закрытия 31 мая, составив 992,5 руб. за акцию. Объем торгов составил около 4 млн руб., что примерно соответствует средним оборотам по данной бумаге за последнюю неделю.
В Лондоне котировки депозитарных расписок снизились на 0,4% и составили $31,14 за бумагу.
Судя по всему, основные акционеры не намерены сейчас продавать акции на рынке. Дело в том, что все собственники, желавшие сделать это, уже получили такую возможность в 2012 году. Альфа Групп вышла из капитала компании, когда зависимая от нее Allaction Limited перед IPO продала свой блокпакет в 25,1% компании MegaFon Investments (Cyprus) и структурам Алишера Усманова. TeliaSonera продала долю в 8,13% Усманову и 10,4% в ходе IPO, оставшись с 25,17% акций. В пользу этого предположения говорит также то, что основные собственники владеют практически минимально необходимым количеством акций для формирования контрольного (немногим более 50%, структуры Усманова) и блокирующего пакетов (около 25%, TeliaSonera) соответственно. У Мегафона сложилась комфортная структура собственности без каких-либо внутрикорпоративных конфликтов. Напомню, что Альфа Групп конфликтовала с фондом IPOC до продажи его доли Усманову.
На мой взгляд, компания будет использоваться акционерами для генерации стабильных дивидендных потоков. В пользу этого говорит и принятая 8 июня 2012 года дивидендная политика компании, которая подразумевает выплату максимального значения из 50% чистой прибыли или 70% денежного потока согласно отчетности МСФО или US GAAP по решению совета директоров с возможностью сокращения выплат в целях оптимизации структуры капитала. Подобную стратегию избрали и МТС, которые являются основным источником денежных средств для АФК Система, получившей за 2012 год 55%, или $465 млн.
За 2012 год Мегафон планирует выплатить 54,17 руб. на акцию, а за 1-й квартал 2013 года — 10,34 руб. на акцию. В случае утверждения выплат собранием акционеров 28 июня 2013 года совокупные выплаты за 2012 год и 1-й квартал 2013 года составят 64,51 руб., что предполагает доходность 6,01% годовых. Закрытие реестра состоялось 21 мая. Дивидендная доходность по бумагам Мегафона значительно превышает среднеотраслевые значения.
В среднесрочной перспективе на акции компании может оказать давление истечение срока «стабилизации цен» маркет-мейкером Тройка-Диалог. Напомню, что договор о поддержке цен на бумаги Мегафона действует до 31 декабря 2013-го с возможностью продления ровно на год. В связи с тем, что акции Мегафона переоценены на 19% по сравнению с аналогами, уход маркет-мейкера может спровоцировать резкое падение котировок до справедливой стоимости. Целевая цена по акциям Мегафона на данный момент составляет 864 руб.
