Структуры банка Россия попросили у ФАС разрешения на покупку 50% Tele2 Россия, пишет газета «Ведомости».
Тимур Нигматуллин, аналитки Инвесткафе
Судя по всему, слухи вокруг Ростелекома о готовящихся сделках напрямую связаны с предстоящей в 2014-2016 году приватизацией оператора. С начала 2012 года госкомпания потеряла более 30% своей капитализации, которая на текущий момент на Московской Бирже составляет примерно 312 млрд руб. Курс обыкновенных акций с начала 2012 года снизился соответственно с более чем 153 рублей до менее 107 рублей за бумагу. Поэтому проведение M&A сделок или формирование СП — достаточно логичные действия со стороны государства, которые должны способствовать повышению стоимости акций оператора.
Следует учитывать, что Ростелеком достаточно ограничен в проведении слияний и поглощений. Судя по консолидированной отчетности за 2 квартал 2013 года, величина чистого долга у оператора составляла значительные $5,6 млрд, а показатель соотношения чистый долг/LTM OIBDA равнялся 1,6, что значительно выше среднеотраслевых значений. Для сравнения, чистый долг/LTM OIBDA Мегафона по состоянию на 2 квартал 2013 года составлял 0,59, а у МТС – 1,0 соответственно.
Несмотря на то, что Ростелеком обладает хорошо прогнозируемыми денежными потоками, повышение долговой нагрузки чистый долг/LTM OIBDA выше уровня в 2,0 может негативно сказаться на привлекательности госпакета для потенциальных инвесторов в ходе планируемой приватизации. Поэтому я не думаю, что компания будет участвовать в покупке активов, которые в итоге обойдутся дороже $1-1,5 млрд. В такие условия отлично вписываются слухи о готовящихся сделках по приобретению «Собинбанка» у банка «Россия» и созданию СП с Теле2 Россия.
Что касается банковского бизнеса, то действия Ростелекома вполне объяснимы. Широкая розничная сеть хорошо подходит для развития таких финансовых услуг, как комиссионные платежи, кредитование и т.п. Именно с этим я связываю тот факт, что операторы «большой тройки» по мере развития монобрендовых сетей развивают банковский бизнес. Больше всех здесь пока преуспели МТС со своим МТС банком. По данным Ростелекома, у него более 2 тыс. розничных отделений, поэтому покупка банка будет иметь явно положительный синергетический эффект. Сейчас банковский бизнес оценивается примерно в 1-1,5 капитала. Судя по балансовому отчету «Собинбанка» на начало 2 квартала 2013 года, капитал банка составлял около 4,3 млрд руб. Я думаю, что можно говорить об объеме сделки в $130-200 млн. Она не должна значительно сказаться на уровне долговой нагрузки Ростелекома. Вряд ли показатель соотношения чистый долг/LTM OIBDA превысит 1,7.
Если говорить о Теле2 Россия, то вряд ли Ростелеком сможет приобрести компанию, т.к. сейчас, с учетом развития компании и возможным разрешением технологической нейтральности, оператор стоит не менее $4-4,2 млрд. Если Ростелеком приобретет актив, то можно ожидать роста соотношения чистый долг/LTM OIBDA примерно до 3,0. Именно поэтому я ожидаю, что госкомпания заключит с Теле2 Россия СП на паритетных условиях. Ростелеком может внести в совместное предприятие как свои 13,8 млн абонентов, так и пакет лицензий (CDMA-450 и UMTS-1900/2100 в 65 регионах, лицензии CDMA-450/2000 в трех регионах и лицензии GSM-1800 в 45 регионах). Фактически это будет равно внесенной Теле2 Россия абонентской базе в 23,2 млн. Теле2 Россия получит возможность развиваться благодаря доступу к 3G/3G+/4G лицензиям, а Ростелеком – примерно $1,5 млрд к капитализации за счет эффективного распоряжения пакетом лицензий.
В целом совершение любой из перечисленных сделок – создание СП с Теле2 Россия или покупка «Собинбанка» будет позитивным фактором для котировок Ростелекома.
