Илья Раченков, аналитик «Инвесткафе»
Компания О2ТВ планирует выйти на новый уровень и буквально начать с чистого листа. Стратегия, общие черты которой были обрисованы на презентации, потенциально способна привести к образованию новой медийной группы на российском рынке на базе О2ТВ.
На презентации для аналитиков были сделаны заявления, которые сильно меняют видение финансовых показателей О2ТВ по итогам первого полугодия, которое я представил ранее. Первое заявление, которое было сделано на презентации, касалось погашения старых долгов компании. По сути, чистый долг компании стал отрицательным еще по итогам полугодия, так как полученный от размещения допэмиссии доход был выдан в виде займа связанным компаниям для погашения задолженности. В отчетности эти средства нашли свое отражение в статье «краткосрочные финансовые вложения». Долг компании должен стать нулевым по итогам третьего квартала.
Наиболее важным событием стала презентация стратегии развития компании. В ней нашло отражение намерение стать более диверсифицированным медиахолдингом во главе с ОАО «О2 Медиа», в которое предполагается преобразовать ОАО «О2ТВ», чьи акции сейчас торгуются на бирже. Преобразование не должно затронуть обращающиеся акции компании.
Головной компанией будущего холдинга станет ОАО «О2 Медиа», операционными сегментами планируется сделать телевещание, производство телепрограмм, интернет- и ИТ-бизнес. Для оформления структуры холдинга компания планирует ряд приобретений, среди которых могут быть продюсерский центр, другие телеканалы, интернет-проекты и производители компьютерных игр. За счет покупок компания рассчитывает получить внутригрупповую синергию.
Представители компании пока не назвали сумму, в которую могут обойтись приобретения для создания холдинга ввиду того, что окончательный список компаний, которые в него войдут, еще не определен. Тем не менее, в ходе обсуждения программы с аналитиками прозвучала грубая оценка нижней границы вложений — $50 млн. По словам генерального директора ОАО «О2ТВ» Владимира Панцерного, в четкую структуру холдинг оформится ближе к концу 2012 года.
Возникает вопрос, за счет каких средств компания планирует финансировать свою стратегию развития? Были названы несколько предварительных вариантов, среди которых размещение допэмиссии по закрытой подписке, обмен пакетов акций компании О2ТВ на пакеты приобретаемых компаний, привлечение заимствований. Кроме того, менеджмент компании не исключил возможность выхода на международные рынки капитала, отметив, что в таком случае изменится структура собственности компании. О привлечении новых заимствований менеджмент говорил в достаточно осторожном тоне.
Отдельного внимания заслуживают планы компании по наращиванию аудитории своих телеканалов. При рассмотрении динамики числа абонентов компании виден стабильный рост, а по итогам 2011 года О2ТВ планирует удвоение количества своих абонентов благодаря включению канала в сеть компании Национальные кабельные сети, недавно вошедшей в состав Ростелекома. Менеджмент О2ТВ планирует войти в вещательную сеть до конца этого года, при этом технически подключение может занять около одного месяца. В дальнейших планах — вхождение в вещательные сети НТВ+ и Триколор ТВ. Также компания рассматривает свое включение во второй мультиплекс (пакет теле- и радиоканалов, распространяемых с использованием одного радиочастотного канала), определенный в рамках Федеральной программы по развитию телерадиовещания. Предполагается, что зона покрытия второго мультиплекса должна охватить 95% населения России.
Количество зрителей канала достаточно стабильно и может резко возрасти за счет включения в вещательную сеть НКС. Здесь я должен исправить одно из своих предыдущих утверждений о том, что во втором квартале финансовые показатели О2ТВ выросли, в том числе, за счет включения в сеть IP-TV Билайн. Данное событие относится к третьему кварталу и, скорее всего, будет отражено по итогам отчетности за 9 месяцев. Кроме того, данная сеть не очень велика и не принесет много новых абонентов: основной рост аудитории происходит за счет других факторов.
Компания прогнозирует, что выручка в 2011 году вырастет до 184 млн рублей, но воздерживается от прогнозов по чистой прибыли в связи с тем, что при вхождении в вещательную сеть НКС предстоит понести дополнительные затраты в виде абонентской платы за вещание, которая, однако, может быть включена в разряд инвестиций. Кроме того, О2ТВ ведет переговоры о сотрудничестве с крупнейшими продавцами рекламы в России — сейлз-хаусами Газпром Медиа и Видео Интернешнл. Заключение соглашения с крупным сейлз-хаусом может оказать сильный положительный эффект на продажи О2ТВ.
Новые прогнозы по выручке и новые данные по чистому долгу говорят о том, что компания недооценена по EV/Sales’11 и EV/EBITDA’11. Обновленная с учетом результатов полугодия и данных презентации для инвесторов целевая цена составляет 2,96 рубля за акцию, потенциал роста от текущих уровней — 11,1%.