Илья Раченков, аналитик Инвесткафе
Компания РТИ все-таки выставила добровольную оферту на приобретение ценных бумаг Ситроникса и рассчитывает выкупить все не принадлежащие ей акции концерна. Кроме того, последний сообщил о намерении продать 3% греческой компании Intracom Telecom, что приведет к деконсолидации его результатов. Таким образом, показатели Ситроникса обещают серьезно улучшиться, а акционеры могут получить хорошую прибыль.
Итак, как я писал ранее, РТИ собирается купить 3525358200 акций ОАО «Ситроникс». Выкуп будет производиться по 55 копеек, что дает 4%-ю премию к текущей стоимости акций на ММВБ и 6%-ю — к цене ГДР на LSE. На момент объявления оферты премия к рыночной цене составляла соответственно 4% и 31%. Срок принятия оферты составляет 70 дней с момента ее публикации — т.е. до 22 мая 2012 года. Необходимые документы можно найти на сайте компании. Стоимость выкупа по курсу Банка России на 15 марта по ГДР Ситроникса (соответствует 50 обыкновенным акциям компании) составляет $0,93.
РТИ выбрала наиболее выгодный миноритариям вариант выкупа, выставив единую оферту по выкупу акций. Также соблюдено правило о том, что цена не может быть ниже средневзвешенной за 6 месяцев, предшествующих добровольной оферте. Цифра соответствует той, по которой РТИ выкупала пакет Ситроникса у материнской АФК Системы. Таким образом, можно сказать, что компания поступила этично по отношению к миноритариям.
Общие затраты на выкуп вследствие этого составят порядка 2 млрд руб., что вполне посильно для РТИ. Я подтверждаю свою предыдущую рекомендацию принять оферту, так как не вижу краткосрочных перспектив роста стоимости бумаг Ситроникса. В случае, если доля РТИ в Ситрониксе превысит предел в 95% акций, компания получит возможность принудительного выкупа бумаг у оставшихся миноритариев. При этом цена выкупа должна быть определена независимым оценщиком, но не может быть ниже той, что была озвучена в рамках добровольного предложения. Я предполагаю, что реализуется именно этот вариант. Также я считаю, что при консолидации 100% акций Ситроникса будет проведен делистинг его акций.
Между тем Ситрониксу удалось заключить соглашение о продаже 3% акций греческой компании Intracom Telecom, в результате чего его доля в ней снизится до 48%. Это позволит провести деконсолидацию ее результатов. Пакет продается оффшорной компании Rydra, которая создана специально для этой сделки и представляет интересы одного из клиентов компании Атон.
Если экономическая ситуация в Греции наладится и развитие бизнеса Intracom устроит инвестора, то к лету этого года Rydra может довести свою долю до контрольной, пропорционально выкупив доли у остальных акционеров. Согласно отчетности за 2010 год компания является операционно убыточной, кроме того, сильно перегружена долгами. Также чистый убыток по итогам 2010 года мог бы быть больше, однако он скомпенсировался положительными курсовыми разницами.
Как следует из отчетности Ситроникса за 2010 год, из общего объема задолженности в $744,7 млн порядка 27% (примерно $199,3 млн) приходится на Intracom. По итогам 2010 года долю Intracom в выручке Ситроникса можно оценить в 31%, долю в OIBDA — в 30%. Вице-президент концерна Ирина Ланина рассказала, что будет деконсолидирована сумма кредита на $159 млн. Таким образом, деконсолидация может существенно и не изменить показатели долговой нагрузки Ситроникса, однако точно позволит ему сильно сократить общий объем задолженности.
Я положительно расцениваю все эти шаги в рамках оптимизации структуры бизнес-единицы «Развивающиеся активы» АФК Система. Деконсолидация Intracom и присоединение Ситроникса к РТИ позволит реализовать внутригрупповые синергии и, скорее всего, сэкономить на административных издержках. Я также подтверждаю свою целевую цену по акциям АФК Системы на уровне 33,81 руб. с потенциалом роста в 13,6%.