Тимур Нигматуллин, аналитик Инвесткафе
В отличие от аналогичных компаний сектора — Башинформсвязь и МГТС — Таттелеком регулярно публикует годовую отчетность по стандартам МСФО. Компания обслуживает рынок услуг связи республики Татарстан.
По состоянию на начало 2013 года компания занимала 75% рынка традиционной телефонии Татарстана — 783 тыс. абонентских устройств. На рынке ШПД доля компании составила 51% — 422 тыс. абонентов, рост на 24% год к году. На рынке IPTV компания занимала 49% — 56,6 тыс. абонентов.
Согласно отчетности МСФО за 2012 год выручка компании возросла на 5,5% год к году, до семи млрд руб. Рост был обусловлен увеличением доходов от ШПД на 18% до двух млрд руб. и платного ТВ (кабельного и IPTV) более, чем в два раза, до 232 млн руб. Стоит заметить, что компания остается одним из немногих операторов связи, которому удается сохранять положительную динамику выручки от местной телефонной связи. За 2012 год выручка от данного сегмента возросла на 0,6% и составила 2,5 млрд руб., а доля рынка увеличилась на 0,5%, до 75%. Для сравнения: у основного конкурента Телесет снижение доли рынка составило 3 п.п., до 12%.
Показатель OIBDA вырос на 2,7% и составил 2,6 млрд руб. Операционная прибыль оператора за 2012 год показала отрицательную динамику, снизившись на 4%, до 1,26 млрд руб., за счет резкого повышения оплаты труда и отчислений на соцстрахование. Подобные расходы возросли на 14,3% и составили два млрд руб. Снижение операционной прибыли повлекло за собой снижение чистой прибыли компании на 4,3%, до значения 839 млн руб.
Капиталозатраты за 2012 год снизились на 20%, до 1,36 млрд руб. Снижение обусловлено завершением проектов по строительству оптических линий связи в сельских населенных пунктах и домовых сетей по технологии FTTB. Завершение инвестиционного процесса сказалось на чистом долге компании за 2012 год, который снизился на 18% и составил 2,089 млрд руб. за счет увеличения денежных средств и эквивалентов. Соотношение чистый долг / OIBDA на начало 2013 года составляло 0,8, что значительно ниже среднеотраслевого показателя 1,25. У Ростелекома за аналогичный период значение составляло 1,7, у Башинформсвязи — 1. Ранее в 2012 году Fitch подтвердило рейтинг Таттелекома на уровне «ВВ» с прогнозом «стабильный».
Дивидендная политика Таттелеком подразумевает выплату 30% чистой прибыли по РСБУ. Согласно решению ГОСА, за 2012 год начислены дивиденды в размере 0,0106 руб. на одну обыкновенную акцию, что подразумевает дивидендную доходность 6,03%. Для сравнения: за аналогичный период у Ростелекома дивидендная доходность составила 2,09%, а у МТС — 5,35%.
Правительство Республики Татарстан владеет более 87% акций оператора через Связьинвестнефтехим. Подобная структура собственности подразумевает высокие риски для миноритарных акционеров, что с учетом низкой ликвидности акций компании на Московской Бирже дает основание к применению дисконта в 30% к остальным компаниям сектора при определении справедливой стоимости компании.
По мультипликаторам компания оценена в среднем на 50% дешевле аналогов. При применении 30% дисконта (компенсация риска миноритарных акционеров) справедливая стоимость акций Таттелекома — 0,18 руб., потенциал роста — 20%.